又到了一年一度的杰克逊霍尔央行年会时刻
，市场对美联储政策路径的讨论再度升温，各类观点交织 ，噪音也随之放大。在短期波动面前
，华宝基金表示：与其纠结单次议息结果，不如回到产业趋势本身 ，去关注那些真正决定长期方向的变量 。

　　今年的杰克逊霍尔全球央行年会将于8月27日-29日举行
，美联储主席沃什将于美东时间8月28日（周五）上午10时（北京时间28日22时）发表就任后的首次讲话
。市场密切关注他对通胀形势和货币政策路径的表态。在等待沃什表态的同时，我们不妨先把短期政策放一放 ，将视角拉长
，看看当下究竟处在智能化浪潮的哪个阶段 。

　　〖One〗
、 智能化时代走到哪一步了？

　　在信息化时代，我们用“1G—2G—3G—4G—5G
”来标记代际演进
。智能化的浪潮 ，是否可以用“百万Tokens—亿Tokens—百亿Tokens—万亿Tokens—兆亿Tokens”来定义？坦白讲
，近来 还没有人能给出确切答案。

　　一个相对客观的判断是：智能化时代近来 或许仍处于非常早期的阶段，大致相当于信息化时代的1G早期 。 如果这个类比成立 ，那么随着智能化向纵深发展，它对有色金属的需求拉动
，可能远超当前市场预期
。

　　Token是智能化时代的“流量 ”，大模型是智能化时代的“操作系统
” ，而支撑这一切的
，是数据中心、电力设备 、铜铝材料等最基础的硬件底座。软件的进化可以很快，但硬件的建设 ，需要有色金属等实物资源的持续投入 。

　　〖Two〗
、 中美科技竞争：两套算力体系
，双倍需求逻辑

　　当下，中美围绕AI的竞争已经成为“国运之争”
。与过去全球共享一套底层基础设施不同 ，双方正在构建相对独立的两套算力体系。这意味着
，从服务器、光模块到电网 、铜缆，再到上游有色金属 ，需求端的扩容几乎是确定性的方向 。

　　在这种背景下
，美联储的货币政策如何影响科技与有色？从短期看，加息确实会通过流动性和风险偏好压制有色板块的表现。但从中长期视角看 ，如果美联储因为通胀压力而收紧，美国科技踩刹车
，可能为中国的科技发展争取宝贵的时间窗口；如果美联储选取 宽松，全球流动性对有色金属等实物资产的支撑又会重新增强
。

　　换句话说 ，无论美联储最终选取 哪条路径
，有色板块中长期受益的底色没有改变。

　　〖Three〗
、 写在最后

　　看清了“科技+有色 ”的长期产业趋势，再看眼前关于加息、降息的争论 ，可能会多一分从容 。华宝基金倾向于认为：美联储进一步加息的空间和意愿都在降低
，甚至不排除未来重新转向宽松的可能
。但即使真的加息，其影响更多集中在短期流动性和情绪层面。从更长的维度看 ，这类扰动更像是趋势中的“涟漪
”
，而不是方向的“转折” 。

　　从细分方向来看，黄金 ，交易的是预期
。美国科技资本开支增速放缓（“二阶导见顶 ”）
，AI对美国经济拉动的边际效应回落，市场重新定价美债与美元信用 ，成为黄金宏观逻辑的拐点信号；工业金属，交易的是现实。无论预期如何变化
，数据中心要建 、电网要改
、服务器要造，这些真实发生的“实物工作量
”将持续拉动铜、铝等工业金属需求 。

　　因此 ，短期市场情绪 、央行年会表态
、甚至单次加息与否
，都可能造成波动
。但站在产业趋势的大视角下，这些更多是噪音 ，而非本质。面对回调
，比起焦虑或过度兴奋，更理性的做法可能是：以长期配置的视角 ，在合理位置逐步积累 。毕竟
，智能化时代才刚刚开始，而有色金属是它离不开的“地基”
。

　　【强基本面+估值洼地* ，右侧配置价值凸显！】

　　不同的有色金属
，景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免 ，如果看好有色金属，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。

　　有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140 、C类：017141）标的指数全面覆盖铜、铝
、稀土、黄金 、锂
、钨、钼 、锡等行业
，贵金属+工业金属+能源金属+战略小金属全品类覆盖，能够更好把握整个板块的贝塔行情 ，权重股包含紫金矿业
、洛阳钼业、北方稀土 、中国铝业
、中金黄金等行业龙头 。同时
，该ETF是融资融券标的，是一键布局有色金属板块的高效工具。

　　来源：沪深交易所等 ，截至2026.8.27
。

　　*注：“估值洼地 ”指的是
，在估值维度上，当前有色金属板块横向不高、纵向不贵 、内外折价 ，具备较强安全边际：①从行业横向比较看
，申万一级行业中，有色金属PE（TTM）处于中下游水平 ，估值压力显著小于多数行业；②从历史纵向看
，中证有色指数PE处于近三年中位数附近，并未明显透支未来增长预期；③从内外市场比较看 ，以A股紫金矿业与美股南方铜业为例比较，紫金矿业估值明显低于南方铜业
，A股有色龙头的全球定价折价效应显著。

　　注：本文提及的个股，均是有色ETF华宝（159876）标的指数成份股 ，截至7月底
，权重占比分别为：紫金矿业，11.93%；洛阳钼业 ，7.97%；北方稀土
，4.70%；中国铝业，3.55%；中金黄金 ，3.13% 。本文中指数成份股仅作展示
，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向
。

　　ETF费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时 ，申购赎回 *** 机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准 。ETF不收取销售服务费
。

　　联接基金费用说明：华宝中证有色金属ETF发起式联接基金（A类）申购费率为申购金额200万元（含）以上时1000元/笔
，100万元（含）~200万元时0.6%，100万元以下时1%；赎回费率为持有天数7日以下时1.5% ，持有天数7日（含）以上时0%，不收取销售服务费。华宝中证有色金属ETF发起式联接基金（C类）不收取申购费
，赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）以上时0%；销售服务费为0.3% 。

　　风险提示：有色ETF华宝被动跟踪中证有色金属指数 ，该指数基日为2013.12.31
，发布于2015.7.13，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整 ，其回测历史业绩不预示指数未来表现
。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险
，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股
、评论、预测 、图表、指标
、理论、任何形式的表述等）均只作为借鉴  ，投资人须对任何自主决定的投资行为负责 。另
，本文中的任何观点 、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任
。基金投资有风险 ，基金的过往业绩并不代表其未来表现
，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。