来源：大众证券报

　　8月28日 ，以岭药业（002603.SZ）披露2026年半年度报告。上半年
，公司实现营业收入40.75亿元，同比增长0.86%；归母净利润7.57亿元 ，同比增长13.28%；扣非归母净利润7.31亿元
，同比增长13.99%；经营活动产生的现金流量净额11.80亿元，同比大幅增长41.79% 。

　　在医药行业整体温和修复的背景下，以岭药业营收总体平稳、利润实现双位数增长 、现金流改善 ，盈利质量持续提升
。与此同时
，新版国家基本药物目录将于9月1日起正式施行，以岭药业独家1.1类创新中药解郁除烦胶囊正式跻身基药名单 ，创新品种迎来基层市场放量的新窗口。

　　营收稳中有进，利润与现金流双双改善

　　中报显示 ，以岭药业上半年利润增速则明显跑赢营收增速 。这一差异主要得益于产品结构优化与成本端的改善：上半年营业成本同比下降7.89%
，医药制造业毛利率同比增加3.47个百分点至62.99%，管理费用同比下降16.35%
。

　　现金流的表现尤为亮眼。经营活动产生的现金流量净额达到11.80亿元 ，同比增幅高达41.79%
，增速远高于营收与利润增速，反映出公司主营业务回款能力增强 ，盈利质量实质性提升 。

　　研发投入方面，以岭药业上半年研发投入3.45亿元
，占营业收入比重8.47%，在中药行业可比公司中处于较高水平 ，资本化比例13.08%。高强度的研发投入
，是公司创新中药成果持续兑现的底层支撑
。

　　分产品来看，心脑血管类产品贡献营收24.50亿元 ，同比增长24.81%
，成为本期业绩的重要支撑；其他专利产品同比增长17.14%，同样提供了良好的营收增量。

　　6款基药品种构筑业绩基本盘 ，解郁除烦打开新赛道

　　政策方面
，2026年7月9日，国家卫健委
、国家中医药局、国家疾控局联合发布《国家基本药物目录（2026年版）》 ，新版目录自9月1日起施行
，药品总数由685种扩容至794种，其中中成药318个 ，新增中成药品种48个 。

　　以岭药业共有6款独家专利中药纳入新版基药目录，分别为通心络胶囊 、参松养心胶囊
、芪苈强心胶囊、津力达颗粒 、连花清瘟胶囊/颗粒
，以及本次新增的解郁除烦胶囊
。值得关注的是，解郁除烦胶囊是本次新增入选新版基药目录的唯一1.1类创新中药。

　　解郁除烦胶囊是公司自主研发的治疗轻、中度抑郁症专利中药 ，具有解郁化痰
、清热除烦功效 。该产品2021年12月获批上市
，2022年通过国家医保谈判首次纳入医保目录乙类药品，2024年成功续约
。其多中心、随机 、双盲平行对照的临床试验证实 ，该药疗效显著优于安慰剂
，且不劣于经典化学抗抑郁药，在改善情绪低落
、失眠多梦、胸脘痞闷等躯体伴随症状方面具有综合优势。2023年该药纳入《抑郁症中西医结合诊疗指南》 ，2025年发布的《中国抑郁障碍防治指南（2025版）》首次将其列为轻中度抑郁症推荐用药 。

　　中金公司在研报中指出
，解郁除烦胶囊被新纳入基药目录，有望促进该产品未来在医院覆盖率的提升
。中金公司还提到 ，本次入选的6款产品均为公司独家专利中药品种
，上市多年来均开展了一系列循证医学研究，积累了大量循证证据 ，分别列入多个临床相关疾病治疗指南和专家共识，并均已列入国家医保目录（2025年）；2025年上述产品收入合计60.69亿元
，占公司主营业务收入的77.50%。

　　按照基药制度要求，各级公立医疗机构需优先配备 、使用目录内品种 。随着9月1日新版基药正式实施 ，解郁除烦胶囊将从城市医院进一步下沉至县域及基层医疗机构
，为公司在精神神经赛道打开全新增长极
。

　　中金公司研报还提到，公司积极布局海外市场 ，连花清瘟胶囊
、通心络胶囊、参松养心胶囊 、芪苈强心胶囊
、津力达颗粒等创新专利中药已在海外50多个国家和地区注册销售
，未来将继续推进核心产品海外注册。

　　高研发厚积薄发，管线储备支撑中长期价值

　　行业层面 ，时隔八年迎来全面修订的新版基药目录释放出明确信号：国家鼓励经过高质量循证验证的中药创新药进入国家主流用药体系
，中西医并重的政策导向持续强化 。工信部等八部门联合印发的《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》提出，培育60个高标准中药原料生产基地、推动一批中药创新药获批上市 、新培育10个中成药大品种等核心目标。

　　以岭药业长期坚持络病理论指导新药研发 ，持续高研发投入
。截至报告披露日
，公司累计上市17款专利创新中药，覆盖心脑血管
、呼吸、代谢 、精神神经、肿瘤等多个治疗领域 ，12个品种进入国家医保目录，6个进入基药目录
，产品矩阵与管线储备较为丰富。

　　在研管线方面，上半年芪龙定喘片获国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》 ，同意开展用于慢性阻塞性肺疾病稳定期的临床试验 。公司在研中药项目涵盖芪桂络痹通片（类风湿性关节炎）
、柴黄利胆胶囊（慢性胆囊炎）、参蓉颗粒（肌萎缩侧索硬化症）等10个品种
，覆盖申报新药 、Ⅱ期
、Ⅲ期临床研究等多个阶段
。

　　2026年2月，“通心络胶囊干预急性冠脉综合征冠状动脉粥样硬化斑块”研究在世界 权威学术期刊Signal Transduction and Targeted Therapy（影响因子81.2）在线发表；4月 ，参松养心、芪苈强心 、津力达三款通络药物的三项世界 循证医学研究入选“2026年世界 中医药与传统医药高影响力研究 ”。

　　机构研判：业绩修复延续
，中长期路径清晰

　　中信建投在研报中表示，从中长期视角看 ，全方位
、系统的中药注册管理体系将持续推动行业规范升级 。随着审评审批制度不断完善
，中药创新药有望逐步步入正轨，以岭药业为代表的创新中药龙头企业或将迎来高质量发展的窗口期
。

　　中信建投预计 ，2026至2028年
，以岭药业营收分别为85.97亿元、94.23亿元和103.13亿元，同比增速依次为9.8% 、9.6%和9.4%；归母净利润分别为15.20亿元
、17.68亿元和20.42亿元 ，对应增速18.1%、16.4%和15.5%；折合EPS为0.91元/股 、1.06元/股和1.22元/股，对应PE为18.2倍
、15.6倍和13.5倍
，维持“买入
”评级。

　　中金公司同样给出积极判断，维持2026至2027年净利润预测14.76亿元和16.53亿元 ，当前股价对应市盈率分别为18.6倍和16.6倍；中金维持“跑赢行业”评级
，目标价21.40元/股不变，对应24.2倍和21.6倍市盈率 ，较当前股价仍有约29.9%的上行空间 。

　　两家头部券商的盈利预测方向较为一致：2026年归母净利润落在14.76亿元至15.20亿元区间
，2027年在16.53亿元至17.68亿元区间
。这在一定程度上反映出机构对于公司业绩持续修复、创新中药政策红利逐步兑现的共识。

　　业内人士分析认为，2026上半年以岭药业营收平稳 、利润与现金流高增 ，说明企业已从单一产品驱动转向多专利品种均衡发展 。随着解郁除烦胶囊享受医保+基药双重政策红利逐步兑现
，叠加原有心脑血管等成熟基药品种持续深耕基层市场，公司有望依托创新中药的临床价值 ，持续挖掘基层医疗市场增量
，打开中长期成长空间
。

　　（桑实）