来源：华夏时报

鞍钢鞍山基地 。图源：企业官网

　　8月31日，鞍钢股份（000898.SZ/00347.HK ，下称“鞍钢”）召开中期业绩说明会
。面对主营业务毛利率转负、亏损幅度近乎翻倍的窘境
，鞍钢管理层将经营压力归结为“钢铁行业供大于求，弱周期 、低景气度 ”的外部环境 ，并表态“在减量发展周期中实现稳健经营
”。

　　连年“减量”的财务表现与“稳健 ”的管理层定调之间
，横亘着超过20亿元的半年亏损 。

　　汇生国际资本总裁黄立冲在接受《华夏时报》记者采访时指出，鞍钢当前面临的并非单纯的周期下行压力 ，而是售价—成本剪刀差
、资产使用方式变化和客户信用占用三条主线同步变化的复合挑战
，三者不能简单归因于行业大势
。

　　掉队

　　2026年上半年的中国钢铁行业，的确算不上好光景 ，但也绝非全军覆没。

　　据中国钢铁工业协会统计
，上半年重点统计企业累计营业收入3.05万亿元，同比下降0.7%；利润总额584亿元 ，同比下降5.5%；销售利润率1.92% 。

　　即便剔除行业整体的周期性压力，中钢协重点统计钢铁企业的钢铁主业利润仍有167亿元
。国家统计局数据显示
，行业确实承压，全国粗钢产量5.00亿吨 ，同比下降3.0%；折合粗钢表观消费量4.37亿吨
，同比下降3.6%，需求收缩幅度大于产量降幅 ，但重点企业整体仍在盈利区间。

　　鞍钢交出的中期成绩单
，与行业均值之间存在着一条显眼的裂痕 。

　　报告期内，其实现营业收入459.07亿元 ，同比下降5.58%；归属于上市公司股东的净利润为亏损20.47亿元
，而上年同期为亏损11.15亿元
。亏损幅度扩大83.59%。

　　更值得关注的是毛利率的变化 。半年报显示，鞍钢主营业务钢压延加工业毛利率为-1.83% ，较上年同期下降2.55个百分点。

　　鞍钢股份董事、总经理田勇向《华夏时报》记者进一步分析了当前形势：2026年上半年
，钢铁行业供大于求局面仍未改变，呈现弱周期 、低景气度运行
。钢材售价持续低迷 ，加之铁矿石、焦煤等原燃料价格高位运行，购销两端剪刀差持续收窄
，利润空间进一步压缩。

　　分产品看，热轧薄板系列产品毛利率-3.38% ，冷轧薄板系列产品毛利率-3.23%
，中厚板毛利率-0.30% 。这意味着其每卖出一吨钢材，不仅赚不到钱 ，还要倒贴成本
。

　　面对生产经营持续承压的现实
，田勇坦言道，面对复杂严峻的市场形势 ，公司锚定高端化
、智能化、绿色化方向
，深化“五型
”企业建设，持续推进“聚焦价值创造 、全面算账经营” ，坚持稳产优产
，加强内部管控，第二季度生产经营情况环比有所改善 ，但受市场两端持续收窄影响，公司生产经营仍处于亏损局面。

　　将时间轴拉长
，亏损的累积效应更为触目 。2024年上半年，鞍钢亏损26.89亿元；2025年上半年 ，亏损收窄至11.15亿元；2026年上半年
，亏损再度扩大至20.47亿元
。

　　三年间，仅中报累计亏损已接近60亿元。若将全年数据纳入统计 ，2024年全年亏损71.22亿元
，过去三年累计亏损已逾144亿元 。

　　黄立冲向本报记者进一步拆解了亏损成因，其认为核心矛盾并非市场普遍猜测的“原料长协占比偏低 ” ，而是三重因素叠加：售价下滑快于成本
、产品结构升级未对冲传统业务缺口、产能利用率不足放大固定成本
。

　　他指出
，鞍钢披露上半年喷吹煤 、进口粉矿采购价格“跑赢大盘”，吨钢外购能源成本同比下降29% ，自发电比例提升4.04个百分点
，吨钢综合能耗下降10公斤，公开数据不支持“原料采购成本失控
”的结论。

　　而就在同一时期 ，同属钢铁板块的包钢股份交出了一份截然不同的答卷 。

　　2026年上半年，包钢股份实现营业收入280.34亿元
，同比下降10.52%，但归母净利润达到2.79亿元 ，同比增长84.61%；扣非净利润4.45亿元
，同比激增316.37%
。

　　尤其值得关注的是第二季度的表现——包钢单季归母净利润7.42亿元，环比扭亏为盈。同一片市场
、同样的原料价格、同样的需求环境 ，业绩走向却判若云泥 。

　　这不禁引发一个疑问
，鞍钢的困境，究竟在多大程度上是“周期”的 ，又在多大程度上是“结构 ”的。

　　结构裂痕

　　如果说营收与利润的滑坡尚可归因于行业大势
，那么资产负债表深处的一些变化，则指向了更为内生的矛盾
。

　　从财报数据来看 ，鞍钢在通过债务工具 、信用政策
、减值计提等多种方式缓冲周期冲击
，同时也带来了表内租赁负债规模上升、坏账风险累积等新的问题。

　　之一个值得警惕的信号，是租赁资产与租赁负债的同步暴增 。截至2026年6月30日 ，其使用权资产从2025年末的1.05亿元骤增至15.88亿元，增幅超过14倍；租赁负债从0.36亿元飙升至13.50亿元
。一年内到期的租赁负债也从年初的0.73亿元增至2.13亿元。

　　鞍钢在财报中并未详细披露新增租赁的具体资产类别
，但结合同期在建工程降至21.18亿元以及工程款等其他应付款项从43.13亿元骤降至27.12亿元的变动趋势，一个可能的解释是：其在资本开支策略上正在从“自建
”转向“租赁” ，以缓解短期的资金压力 。

　　黄立冲对此表示
，这一变动具有明显的公司个体特征，也不宜简单定义为“债务期限置换 ”
。

　　他解释称 ，现行会计准则本就要求承租人确认使用权资产和租赁负债
，本次变动的核心是2026年新增了大量租赁安排，而非会计准则变更。半年报附注显示 ，新增使用权资产原值15.65亿元全部来自租入
，其中机器设备约9.08亿元 、房屋建筑物6.38亿元 。

　　第二个信号来自资产减值的加码与信用政策的微妙变化
。报告期内，鞍钢计提资产减值损失2.19亿元 ，而上年同期仅为0.81亿元
，增幅达170%。其中全部为存货跌价准备，手中积压的钢材成品及原材料 ，正在以更快的速度贬值 。

　　黄立冲认为，应收账款逆势高增比租赁负债更值得警惕
，这并非钢铁行业下行期的普遍现象，而是鞍钢相对行业平均水平的明显背离
。

　　报告期内 ，鞍钢应收账款从上年末的30.84亿元增至38.09亿元
，增幅23.5%。在营收下降5.58%的背景下，应收账款逆势增长 。

　　对于“以赊销换营收
”的空间 ，黄立冲判断已十分有限。在他看来
，当前钢铁主业利润率仅0.77%，企业没有足够利润缓冲信用损失 ，靠放宽账期换销量的边际效益已为负
。未来行业信用将进一步分层
，大型央国企下游客户账期相对稳定，地产链
、民营贸易商等主体的信用额度将持续收紧。

　　从现金流来看 ，上半年鞍钢经营活动产生的现金流量净额16.72亿元
，同比大幅增长333.16%，与净利润的大幅亏损形成明显背离 。

　　财报解释称 ，主要是增加信用证福费廷业务规模、节约货币资金支出，以及采购节奏与付款账期变化共同影响
。

　　对于何时能够扭亏为盈这一投资者最为关切的问题
，鞍钢股份董事 、副总经理、总会计师
、董事会秘书李景东在业绩说明会上回应称，2026年下半年 ，全球贸易保护主义加剧与地缘政治紧张推升了外部不确定性
，钢铁出口面临合规与贸易壁垒双重挑战。国内行业延续“强供给、弱需求”格局，下游同质化“内卷 ”严重侵蚀利润 ，叠加原燃料价格频繁波动
，以及“碳排放双控
”硬约束带来的碳成本上升，钢铁企业生产经营将持续承压 。

　　对于鞍钢而言 ，行业周期底部的考验才刚刚开始
。管理层提出的“极致成本 、精益管理”等扭亏措施能否见效
，行业产能出清何时迎来拐点，将决定这家老牌钢企能否穿越本轮周期。

　　编辑：李云鹏

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