近期公布的经济数据，整体来看是偏弱的。特别是消费增速比较低 ，然后PMI呢
，也在50%以下
。虽然8月份制造业PMI有所回升，但还是在50%以下 ，说明制造业整体还是处于收缩区间，没有到上升区间。所以呢
，大家也能感受到，经济基本面并不强劲 。那这时候呢 ，就需要逆周期调节——包括财政政策
、货币政策
，都要通过逆周期调节来推动经济回暖
。所以市场也预期政策后面会继续发力。

　　那我们先来说一下8月份的官方PMI数据 。8月制造业PMI是49.8%，前值是49.2% ，环比回升了0.6个百分点
。虽然还在收缩区间
，但边际上出现改善。具体来看：生产指数50.4%，比上个月回升0.5个百分点；新订单指数50.6% ，回升了2.1个百分点
，需求回暖比较明显 。分企业规模看，分化还是在延续：大型企业PMI是50.6%；中型企业是41.4%；小型企业是47.9%
。大企业明显好于中小企业 ，最差的是小型企业
，这个和大家直观感受也是一致的。亮点方面，高技术制造业PMI是52.9% ，装备制造业是51.4%，都还在扩张区间 。再来看非制造业
。非制造业商务活动指数是49.0%
，和前值持平。综合PMI产出指数是49.5%，前值是49.3% ，略微回升了0.2个百分点 。所以8月份无论是制造业还是非制造业
，PMI都低于50%，说明都在收缩区间。

　　简单总结就是：8月份供需同步出现一定回升 ，新订单反弹幅度更大
，内需边际修复，高端制造持续景气
。但中小企业经营困难依然存在 ，消费也比较弱。所以在政策上需要逆周期调节 。什么叫逆周期调节？就是经济需求弱
，企业不敢扩产，老百姓不愿意花钱 ， *** 就出手反向对冲
，不让经济掉得太厉害——这叫逆周期调节
。反过来，经济过热的时候就要收紧。那现在经济数据回落 ，消费、投资增速都比较差，但出口还保持两位数增长
，说明我们企业国际竞争力很强 。很多企业国内找不到机会，开始出海 ，国内卷不动了就卷到海外
。但反过来呢
，也会造成某些产品在海外被 *** ，这也是我们面临的问题。

　　那下半年逆周期调节不是简单的大水漫灌 ，核心就是两件事：

　　之一
，财政多花钱 。 专项债 、特别国债尽快花出去，项目赶紧落地 ，把钱变成工地
、设备、订单
，造出真实需求
。比如今年国家要投六七万亿，建“六张网
”——水网 、新型电网、算力网
、通信网、城市地下管网 、物联网。上半年我专门去北京参加央视财经的节目 ，金融街会客厅
，也分析过这个事 。下半年要尽快落地
。

　　第二，货币政策要把资金成本压下去。 市场钱要给够 ，利率往下走，让企业
、地方拿贷款更容易
，配合财政花钱 。但不是单纯放水 *** 地产，不走老路。

　　所以下半年货币政策会保持低利率、宽流动性的环境 ，这样有利于推动市场出现一定回升
。

　　上半年财政花钱进度偏慢
，下半年要赶进度，集中花钱 ，落地更多项目。这次财政政策不再大把砸给传统地产
，更多偏向产业升级 。地方 *** 的资金做引子，撬动民间资本一起投项目
。中央重大工程项目 、企业设备更新
、技改、城市更新 、新基建六张网 ，都要大量落地投资
，稳住经济增长基本盘。同时适度托底消费，以旧换新力度加大 ，还要化解地方债风险
，给地方 *** 腾挪出更多资金来提升消费 。

　　货币政策方面，降息降准还是选项 ，但当前政策利率已经比较低了，大幅下降的可能性不大
。现在信贷增速有所下降
，但结构上，传统地产链在收缩 ，新产业贷相对好一些。再看社会融资规模 。当前社融增速也比较低
，说明企业贷款需求低迷，需要通过有效措施提振信心
。社融规模大了 ，说明企业愿意扩大再生产
，所以社融是一个大家很关注的指标。一句话定义：社融就是实体经济从金融体系拿到的全部新增资金，是国内信用的“总分” 。通常和PMI
、CPI一起看——PMI看生产需求 ，社融看资金供给
，也就是实体借钱的意愿
。

　　社融包括几个分项：人民币贷款——更大项，包括企业贷、居民房贷 、消费贷； *** 债券——国债
、地方专项债 ，是近年社融最主要拉动项；企业直接融资——企业债、IPO 、股权融资；非标融资——信托、委托贷款
、未贴现银票等。那2026年8月央行公布的社融数据
，新增社融是3.12万亿，预期是2.69万亿 ，大幅好于预期 。新增人民币贷款1.36万亿，预期1.25万亿
，也高了。M2增速10.6%，前值10.7%；M1同比增速2.2%
。

　　简单解读一下：金融数据总量超预期 ，主要来自 *** 债发力加企业信贷回暖
，这是好消息。但M1小幅回落，企业活期存款活化偏弱 ，说明企业拿到钱之后扩产意愿还是比较谨慎 。居民房贷还是偏弱
，地产链条融资需求没有明显回暖
。对照8月份PMI 49.8%来看，就是现在资金投放已经在发力了 ，但实体需求修复慢于资金投放——属于“资金先行
，需求滞后 ”。

　　对国内股市的影响，M1增速比较低 ，M1被称为“万能指标”
，M1增速越高往往是股市走强的信号 。现在M1增速只有2.2%，前值2.3% ，比7月份还回落了一点，说明股市不具备大幅上涨机会
，大概率是修复性行情
。什么时候看到M1增速开始往上走，股市往往会有比较好的表现。人民币汇率方面 ，国内信用边际改善
，减轻了人民币贬值压力 。大宗商品方面，利好工业金属 ，但由于地产需求弱
，上涨更多是情绪驱动，不是强基本面驱动
。债市方面 ，信用回暖
，市场对强降息预期下调，长端利率易上难下 ，债市承压。以上就是针对央行公布的社融数据做的分析 。

　　那未来投资呢
，大家还是要关注资金流向
。一个是“六张网
”，这是今年国家发力的重点 ，里面会有一些机会。第二个是新质生产力，就是AI加高端制造
，包括人工智能、人形机器人 、半导体
、工业母机、航空航天 、生物医药等等，这些都是中长线机会 。那现在我们多看少动 ，保持一个合理仓位
，等这一波调整完之后，人工智能加制造业的方向仍然是未来方向。还有设备更新
、制造业技改、绿色低碳产业链 、消费等领域 ，未来也会出政策 ***
。这样的话
，这轮政策推动的板块轮动有可能会延续，出现一波反弹机会。所以大家对后市一定要保持信心和耐心 。