"> 妙可蓝多上市以来最亮眼的半年报没有获得董事会全票通过 ，“奶酪女王 ”柴琇为什么会和她一手缔造的公司
，走到对簿公堂的局面？

近日，“奶酪之一股
”妙可蓝多（600882.SH）发布上半年财报 ，公司营收33.04亿元
，同比增长28.71%；归母净利润1.51亿元，同比增长13.74% ，还首次推出中期分红提振市场信心 。

然而，这份财报并没有获得董事会全票通过
。

财报正式披露前两天（8月20日）
，妙可蓝多召开9人董事会，但只有8人赞成。唯一的反对票 ，来自公司的创始人
、第二大股东柴琇——这也是其被免去管理职务后
，首次在财报审议上与蒙牛系管理层公开表达不同意见，内部矛盾暴露在公众视野里 。

水芙蓉/摄

柴琇反对什么？

翻开妙可蓝多半年报 ，之一页开头就作出柴琇对部分内容持有反对意见的“重要提示”
，柴琇主要反对三件事，公司也分别给出了官方回应
。

一是关于她个人承诺的表述。

柴琇认为 ，半年报里披露的个人承诺与其原始承诺函文本不一致
，且过往多份定期报告已出现同类偏差，应予纠正 。妙可蓝多方面回应 ，董事会在现场要求柴琇指出具体差异
，但对方未明确说明。

二是指向一笔关联交易
。

妙可蓝多在半年报里披露，公司今年向牧硕养殖（柴琇的关联企业 ，也是妙可蓝多原本的供应商）购买原材料预计发生1.46亿元关联交易金额，上半年实际产生的金额为1954.58万元。由于公司已就柴琇个人提起仲裁
，为维护公司利益，预留了牧硕养殖部分原料乳供货款 。

柴琇则认为 ，牧硕养殖为独立法人
，关联交易已履行审批程序、合法有效，不应该因其个人仲裁事项影响合同执行
。妙可蓝多“预留货款 ”的说辞 ，实质上是公司未依据供货合同支付货款
，属于合同项下违约行为。

第三项指向一份历史文件《关于并购基金相关事项的说明》，这份《说明》涉及7亿元债务账单 ，也是柴琇和妙可蓝多最关键的矛盾根源 。

将时间拨回2018年
，妙可蓝多曾出资1亿元参股并购基金；两年后，该基金为柴琇的关联方“吉林耀禾”的7亿元债务提供了担保
。公开资料显示 ，柴琇在当时签订的《说明》承诺
，若因担保导致上市公司面临直接或间接损失，她将足额补偿。

妙可蓝多指出 ，上述并购基金存续期满却因底层资产处于质押状态无法清算，导致公司账面出现上亿元减值
，认定《说明》补偿条件已触发，已对柴琇提起仲裁追偿 。

柴琇则表示 ，她在重新梳理历史档案后
，对这份兜底文件本身真实性存疑，因此财报以及过往公告里所有引用这份文件的内容 ，她均有异议
。

从携手到决裂

为什么柴琇会和她一手创办的公司闹到对簿公堂的地步？要理解这场内斗的来龙去脉
，需要先了解妙可蓝多的发展历程。

二十多年前，柴琇在吉林创办了广泽乳业 ，最初做的是低温奶和常温奶生意 。2007年其赴法国参加食品博览会时
，留意到奶酪在西方食品消费中的重要位置，彼时奶酪在国内还没有市场认知 ，柴琇认为这是个机会
，逐步将公司重心向奶酪业务倾斜
。

2015年，广泽乳业收购“妙可蓝多
”品牌 ，全面押注奶酪业务。次年通过借壳登陆A股，妙可蓝多成为国内之一家以奶酪为主业的上市公司 。

某种程度上
，是柴琇将妙可蓝多带到了这一高度。

然而，2020年—2021年转折点开始出现
。

蒙牛通过股份受让以及进行约30亿元定增方式 ，以28.46%的持股比例拿下了妙可蓝多的控制权；柴琇降为第二大股东
，但保留了副董事长 、总经理和法定代表人职务，公司形成“蒙牛控股
、创始人经营”的治理格局。

孙婉秋/摄

这个合作在当时看来是双赢：柴琇和妙可蓝多获得产业资本的支持 ，而蒙牛则扩大了自身业务版块、进军奶酪赛道 。

但实际上
，蒙牛入主后和妙可蓝多的产业协同效果并不明显
。

从业绩来看，2021年—2025年妙可蓝多营收规模从44.78亿元增长至56.33亿元 ，5年增长26%
，中间还经历了2023年的下滑；五年间公司净利润反而有所下降，从1.54亿元下滑至1.18亿元。

二级市场的表现更加直观 ，妙可蓝多2021年5月的股价高点为84.5元
，2024年4月只剩12元，跌幅超过85% 。

客观来说 ，业绩会受到大环境及消费情绪影响，持续高增长难以强求
，但担保事件则让蒙牛和柴琇的信任基础出现了裂痕，矛盾彻底公开化
。

今年年初 ，妙可蓝多宣布提前免去柴琇副董事长 、总经理
、法定代表人全部职务
，仅保留董事席位，公告用词为“免职 ” ，提前结束了柴琇的原定任期。柴琇还被妙可蓝多提起商事仲裁
，追索并购基金担保事件带来的损失 。

高增长的另一面

柴琇被换下后，蒙牛系高管蒯玉龙接任公司总经理 ，妙可蓝多完成“去创始人化
”的切换
，新管理入主后的之一份财报，需要用业绩来提振市场信心
。

细看财报 ，今年上半年公司营收增长建立在大手笔营销的基础上
，期间销售费用同比增长42.93%，其中广告促销费大增58.54% ，远高于营收增长率，公司明确归因于整合营销、内容电商投入以及2026年FIFA世界杯全球官方奶酪赞助费。

“以费换销”对公司短期业绩的提振效果是显而易见的
，但不一定能够持续，其业绩真实成色可能要打一个问号 。

从业务基本面来看 ，妙可蓝多仍面临大单品依赖 、行业竞争加剧
、消费场景有限等多重现实瓶颈
。

目前
，妙可蓝多88%营收依赖奶酪业务，大单品奶酪棒高度依赖“儿童零食 ”消费场景 ，头部乳企纷纷加码
，赛道由蓝海转向存量竞争。

公司原制奶酪、家庭餐桌类产品仍处于培育阶段；B端的餐饮业务毛利率水平偏低，难以承担利润引擎角色 ，缺少能应对行业周期波动的“第二增长曲线
” 。

左宇/摄

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文案：新华社国家高端智库课题组

*** ：新华网思客智库

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